Ein Bericht in der Fachpublikation „KoR“ – Zeitschrift für internationale und kapitalmarktorientierte Rechnungslegung (Heft 07-08 / 2012 – Seiten 366-373) befasst sich mit Problemfeldern im Zusammenhang mit der Fremdkapitalfinanzierung. Der Beitrag trägt den Titel „Fremdkapital – Rating, Kapitalmarkt und Finanzierungsstrategien“:
Vor dem Hintergrund der derzeit angespannten Situation auf den internationalen Kapitalmärkten wurden auf der diesjährigen Schmalenbach-Tagung Problemfelder im Zusammenhang mit der Fremdkapitalfinanzierung erörtert. Im Fokus standen dabei die aktuellen Regulierungsbestrebungen in Bezug auf Ratingagenturen und die Herausforderungen, denen sich Industrieunternehmen, Banken und Versicherungen durch Veränderungen im Markt- und Regulierungsumfeld zu stellen haben.
Hier folgen ein paar Informationen aus der Einleitung:
Die diesjährige Schmalenbach-Tagung, die von der Schmalenbach-Gesellschaft für Betriebswirtschaft e.V. veranstaltet wurde, fand unter der Leitung von Prof. Dr. Theo Siegert und Prof. Dr. Bernhard Pellens in Köln statt. Die mehr als 300 anwesenden betriebswirtschaftlichen Fachvertreter aus Wissenschaft und Praxis diskutierten über bedeutende fremdkapitalbezogene Themen, insbesondere über Wechselwirkungen zwischen Rating bzw. Ratingagenturen und dem Kapitalmarkt sowie die Entwicklung von Finanzierungsstrategien in der Zeit nach der Krise und vor dem Hintergrund bestehender Regulierungsbemühungen.
Siegert machte die besondere Relevanz der Themen deutlich, indem er zunächst bedeutende aktuelle Entwicklungen am Kapitalmarkt schilderte:
Stetige Bilanzausweitungen der Zentralbanken in Folge der Finanz- und Wirtschaftskrise und ein damit einhergehender flacher Verlauf der Zinsstrukturkurve führen dazu, dass negative risikobereinigte Realrenditen in Deutschland und in den USA beobachtet werden können. Staatsanleihen von Staaten mit guter Bonität liefern eine historisch niedrige Rendite, während Staaten schlechter Bonität mit hohen Nominalzinsen zu kämpfen haben. In diesem Zusammenhang werde vermehrt davon gesprochen, dass anstelle eines „Risk-Free Returns“ gegenwärtig am Kapitalmarkt eher ein „Return-Free Risk“ vorzufinden sei. Dieses habe zur Folge, dass einerseits das Capital Asset Pricing Model (CAPM) „um einen wichtigen Kompass beraubt“ wurde und andererseits institutionelle Investoren Schwierigkeiten haben, ihr Vermögen zum gewohnten Risiko-Rendite-Profil anzulegen.
Ratingagenturen haben als Intermediäre zwischen (Fremd-)Kapitalgebern und -nehmern eine zentrale Aufgabe zur Gewährleistung funktionierender Kapitalmärkte. Im Zuge der Krise wurde jedoch vor allem aufgrund mangelhafter Ratings von strukturierten Finanzprodukten deutlich, dass fehlerhafte Bewertungen schwerwiegende Folgen haben können. Um Fehlurteile unwahrscheinlicher und den Ratingprozess transparenter und verständlicher zu machen, sei die Regulierung von Ratings bzw. Ratingagenturen ein bedeutendes Thema. Diese Regulierung müsse jedoch im Zusammenhang mit weiteren europäischen Regulierungsbestrebungen wie der Bankenregulierung analysiert werden, um einen konsistent geregelten und somit funktionsfähigeren Kapitalmarkt zu erhalten.
Obwohl insbesondere bei US-amerikanischen Investoren wieder eine positivere Einstellung gegenüber Europa zu vernehmen und eine Kreditklemme in Deutschland bislang ausgeblieben sei, seien aufgrund eines weltweit geringeren Kreditwachstums im Vergleich zum Wachstum des Bruttosozialprodukts eine zu optimistische Einstellung fehl am Platz und alternative Finanzierungsstrategien von Unternehmen abseits der Kreditfinanzierung über Banken nach wie vor von großer Bedeutung.
Im dem „KoR“-Beitrag werden die Vorträge der einzelnen Tagungsreferenten vorgestellt und in den Gesamtkontext der Veranstaltung eingebettet. Dabei werden zum Teil auch Anmerkungen und Kritikpunkte erläutert, die in den anschließenden Diskussionen erörtert wurden.
Informationen zu dem Autorenteam
Kai Lehmann und Jan Henning Sohlmann sind beide Diplom-Ökonomen und Mitarbeiter am Lehrstuhl für Internationale Unternehmensrechnung von Prof. Dr. Bernhard Pellens an der Ruhr-Universität in Bochum.
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Weitere Details zu Fremdkapitalfinanzierungen
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Ein Link, der zu dem Beitrag in der aktuellen Ausgabe der Fachpublikation „KoR“ – Zeitschrift für internationale und kapitalmarktorientierte Rechnungslegung (Heft 07-08 | Juli/August 2012) führt, ist hier zugänglich.
„KoR“ – Zeitschrift für internationale und kapitalmarktorientierte Rechnungslegung
Website: www.kor-ifrs.de
